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Comparing Post-Halving Performance

After reaching its all-time high of 109,000 dollars in January, the leading cryptocurrency bitcoin is currently consolidating at the $97,000 level. Although the possibility of a technical correction lingers in the air, the halving cycle is not over yet. [Assessing Halving Cycles] When looking at bitcoin's halving of 2020 and its subsequent spot price peak, the asset climbed a total of 686 percent between 11th of May 2020, and 8th of November 2021. Between the latest halving on 20th April of 2024 and the recent ATH, bitcoin only ascended 63%. Although bitcoin's power-law model and law of diminishing returns suggest a more moderate future price performance, the 63 percent appreciation mirrors an unfinished halving cycle, with a plenty of upside. [MSTR as a Leading Indicator] Strategy (MSTR, former MicroStrategy) has continued its purchase program in early 2025, recently adding 7633 bitcoins to its balance sheet, and now holding a total of 478,740 units. MSTR's purchase program mirrors institutional demand and acts as a leading indicator to the underlying asset (bitcoin) itself. Strategy's buys are usually pro-cyclical, and consequently more purchases signal a positive spot price trajectory. Vice versa, a potential lack of MSTR's purchases would signal a weaker market. [Looking Forward] So, what to expect in the short-term future? Despite the continuing halving cycle, I'd expect to see a sell in May effect, a sideways summer, and elevated price levels by the last quarter. The positive Q4 seasonality has been repeated in 2013, 2016, 2017, 2020, 2021, 2023, and 2024. A deeper correction could be multiple months or even a year away. Macro-level events, like an armistice in Ukraine, could significantly uplift risk-on assets, including bitcoin.

반감기 이후의 성과 비교

비트코인은 1월에 109,000달러의 역대 최고치를 기록한 이후 현재 97,000달러 수준에서 조정을 거치고 있다. 기술적 조정 가능성이 여전히 남아 있지만, 반감기 주기는 아직 끝나지 않았다.

반감기 주기 평가

2020년 반감기 이후 비트코인의 현물 가격 정점을 살펴보면, 2020년 5월 11일부터 2021년 11월 8일까지 총 686% 상승했다. 반면, 2024년 4월 20일 가장 최근 반감기 이후 최근 최고점까지 비트코인은 단 63% 상승하는 데 그쳤다.

비트코인의 멱법칙(power-law) 모델과 수익률 감소 법칙(law of diminishing returns)은 향후 보다 완만한 가격 상승을 시사하지만, 이번 63% 상승은 아직 반감기 주기가 끝나지 않았음을 보여주며 추가 상승 여지가 충분하다는 점을 시사한다.

MSTR의 선행 지표 역할

Strategy(MSTR, 구 마이크로스트레티지)는 2025년 초에도 지속적으로 비트코인을 매입하고 있으며, 최근 7,633 BTC를 추가 구매해 총 478,740 BTC를 보유하게 됐다. MSTR의 매수 프로그램은 기관 수요를 반영하며, 비트코인 자체의 선행 지표 역할을 한다.

MSTR의 매수는 일반적으로 친(親)주기적(pro-cyclical)이며, 따라서 추가 매수가 이루어진다는 것은 현물 가격 상승 가능성이 높다는 신호가 된다. 반대로, MSTR의 추가 매입이 중단된다면 시장이 약세로 전환될 가능성을 시사할 수 있다.

앞으로의 전망

그렇다면 단기적으로 어떤 흐름을 예상할 수 있을까? 반감기 주기가 계속 진행 중임에도 불구하고, 나는 "5월에 팔고 떠나라(Sell in May)" 효과, 횡보하는 여름, 그리고 4분기에는 높은 가격 수준을 예상한다. 긍정적인 4분기 계절성은 2013년, 2016년, 2017년, 2020년, 2021년, 2023년, 그리고 2024년에 반복적으로 나타났다.

더 깊은 조정은 몇 개월에서 길게는 1년 뒤에 나타날 수 있다. 또한, 우크라이나에서의 휴전과 같은 거시 경제적 이벤트는 위험자산(risk-on assets)인 비트코인 가격을 크게 상승시킬 수 있다.